财联社 11 月 6 日讯（记者 王海春）自今年 1 月 9 日披露重组方案关键条款，至 4 月 11 日正式公布重组支持协议科银宏泰，再到 11 月 5 日债权人会议投票通过，全程历时 300 天，碧桂园境外债重组"闯关"成功。
11 月 6 日，碧桂园（02007.HK）发布公告，公司境外债务重组方案在 11 月 5 日的债权人会议上获得通过。
在两个债务组别的投票中，重组方案均获得出席并投票的债权人中超过 75% 债权金额的赞成票。其中，组别一（银团贷款组别）赞成票对应债权金额占组别一出席并投票债权金额的 83.71%，组别二（美元债及其他债权）赞成票对应债权金额占组别二出席并投票债权金额的 96.03%，达成裁定通过的必要条件。
这意味着，这家头部民营房企境外债务重组，跨过最为关键的一道"关口"。此次纳入境外重组范围的债务规模合计约 177 亿美元，折合人民币高达 1270 亿元（以兑换汇率 7.2 计）。
据了解，碧桂园此次境外债重组，采取"现金回购 + 股权工具 + 新债置换 + 实物付息"等多元组合工具，旨在从债务规模、期限、成本三个维度系统性重塑债务结构，构建更具可持续性的财务基础。
按照该公司披露的数据，在境外重组方案所有选项足额认购情况下，重组完成后科银宏泰碧桂园预计降低债务规模约 117 亿美元，对应人民币约 840 亿元有息债务。此外，重组完成后，预计确认最高约 700 亿元人民币重组收益，有助于其增厚净资产，夯实财务安全垫。
除减少债务规模，该公司融资成本也将大幅下降。重组后，新债务工具的融资成本大部分大幅降至 1.0%-2.5% 的低位区间，且具备实物付息选项，每年可为其节省巨额利息支出，大幅缓释对现金流的挤压。
债务期限结构方面，重组完成后，碧桂园可选方案中的最长债务期限达 11.5 年。分析人士认为，更长的偿债周期安排，将为该公司穿越行业周期提供较为充足的财务缓冲空间，有助于其将更多资源聚焦于业务经营上。
此次碧桂园境外重组债务规模庞大、结构错综复杂，涵盖合计约 177 亿美元本息的 34 笔境外债务或偿债义务，覆盖多个法律辖区，包括纽约法管辖的美元债、英国法管辖的可转债，以及香港法管辖的银团贷款等。
不同司法体系、不同发行结构叠加不同增信结构，使得方案设计复杂度倍增。为确保重组方案的法律有效性与整体可执行性，该公司在推动债务重组过程中，统筹考虑上市公司层面的担保义务与多项双边债务的处理，
碧桂园方面介绍，在这场重组拉锯战中，公司管理层带领财务团队连续数月与债权人开展"昼夜颠倒"的越洋谈判。由于债权人类型众多、利益诉求差异极大，涵盖中资银行、外资银行、实收基金、对冲基金、保险资金及私人银行等多类机构，且各方对于股债工具比例、展期和降债期限、收益分配机制均有不同偏好和限制，更进一步加剧了方案谈判的复杂性。
业内人士认为，这家头部民企房企规模庞大的境外债重组得以通过，与其所设置的重组条件、公司资金回笼情况及股东支持等，均有一定关系。
为实现债权人回收最大化，该公司强化重组后债务工具的资产增信，以海外相对优质的开发项目、资产及部分境内项目为底层支撑；同时，设置现金清扫及账户监管机制，通过增信资产产生的现金，以最大化实现债权人资本的回收。另外，重组方案提供了现金资源及股权工具选项，债权人可通过股权工具分享碧桂园未来潜在上行收益，并通过二级市场退出。
资金周转方面，碧桂园积极推动各类资产处置，从而实现一定规模的资金回笼。
据悉，2022 年以来，该公司通过资产处理累计回笼资金超 650 亿元，涵盖股权投资、大宗资产甚至公务车辆等。其中，碧桂园近一年来已密集出售多项股权投资，筹集资金约 63.74 亿元。
具体而言，今年 4 月 25 日，其出售蓝箭航天约 11.063% 股份，回笼资金约 13.05 亿元。此前在 2024 年 12 月 27 日，其出售长鑫科技约 1.56% 股权，获得 20 亿元资金；2024 年 9 月 24 日出售万达商管 1.79% 股权，回笼 30.69 亿元资金。
从销售情况来看，据碧桂园公布的数据，今年 10 月公司实现权益合同销售金额 29.0 亿元，合同销售建筑面积约 39 万平方米。以此计，今年前 10 个月，该公司实现销售额 279.6 亿元。
此外，碧桂园控股股东的支持及担保，也对重组获通过发挥了支持作用。
10 月 13 日，碧桂园控股股东签署不可撤回承诺，带头将 11.48 亿美元股东贷款的结余部分全额转股。据悉，2021 年至今，碧桂园控股股东已累计向该公司提供折合约 106 亿港元的无息无抵押借款等现金支持；控股股东家族还将四家原始投资成本为 25.8 亿元的创投类资产，为公司相关票据提供了担保。
值得关注的是，碧桂园境外债重组"闯关"成功之际，该公司境内债务重组，也取得重要进展。
据了解，碧桂园 8 笔境内债券重组方案 9 月 29 日经债券持有人会议审议通过，涉及本金金额合计约 133.32 亿元。
境内债重组所有选项足额认购情况下，预计该公司可实现削减债务本金 50% 以上，债务期限最长达 10 年，且 5 年内不再有兑付压力，债券利率下降至 1%，且付息方式调整为"先本后息"，将显著减缓债务偿还对现金流的挤压。
（财联社记者 王海春）科银宏泰
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